Najlepsi z najlepszych

Ranking ma pomóc inwestorom w wyborze najefektywniej zarządzanego funduszu. Doceniamy zarządzających, bo to przecież od ich decyzji zależy stan portfela każdego klienta. O miejscu zajętym w naszym opracowaniu nie decyduje prosta stopa zwrotu, ale wskaźnik uwzględniający również ryzyko. Wychodzimy bowiem z założenia, że stabilny, systematyczny wzrost wartości jednostek w dłuższym okresie (wzięliśmy po uwagę trzy lata, okres od końca sierpnia 2002 r. do końca sierpnia 2005 r.) może być przesłanką dalszego wzrostu w latach następnych.
Podstawową miarą naszego rankingu jest wskaźnik Sharpe’a. Oblicza się go, dzieląc różnicę między średnią stopą zwrotu funduszu i średnią stopą wolną od ryzyka (zyskiem, jaki byśmy osiągnęli, inwestując w tym czasie np. w bony skarbowe) przez odchylenie standardowe tejże różnicy.
- Wskaźnik Sharpe’a od wielu lat stanowi jedną z najpopularniejszych miar oceny ryzyka funduszy - wyjaśnia Grzegorz Raupuk, prezes Analiz Online. Pozwala on na równoczesną ocenę sposobu inwestowania i efektywności pracy zarządzających funduszem.
Nasz ranking oparliśmy na analizie wyników w pięciu grupach funduszy: akcyjnych, zrównoważonych, stabilnego wzrostu, papierów dłużnych i rynku pieniężnego. Nie braliśmy pod uwagę funduszy inwestujących na rynkach zagranicznych.
W grupie funduszy akcyjnych bezapelacyjnym liderem jest Rafał Janczyk zarządzający CU Polskich Akcji. Drugie miejsce zajął Konrad Łapiński zarządzający Skarbcem Akcja, mimo że pod względem stopy zwrotu jego fundusz przegrał z Arką Akcji zarządzanym przez Piotra Przedwojskiego.
Podobna sytuacja ma miejsce wśród funduszy zrównoważonych. W rankingu pierwszy jest Wojciech Rostworowski odpowiadający za SEB1, mimo że jego zysk jest mniejszy niż funduszu Arka Zrównoważony.
- SEB, zwycięzca w grupie funduszy zrównoważonych, zasługuje na szczególną uwagę - choć charakteryzuje się nie najwyższą stopą zwrotu, to jednak ryzyko towarzyszące jego wynikom jest wyraźnie niższe od konkurentów - tłumaczy Raupuk. - Arka Zrównoważona nie zdołała go pobić z uwagi na znacznie wyższe ryzyko. Podobnie można popatrzeć na grupę funduszy papierów dłużnych, wśród których również SEB2 zajął pierwsze miejsce, osiągając dobry wynik przy bardzo niskim ryzyku.
Pierwsze miejsca w rankingu aż dwóch zarządzających SEB TFI są dowodem na to, że konsekwentnie realizują politykę przyjętą przez fundusz. - Naszym celem jest wypracowywanie jak najwyższego zysku, ale przy jak najmniejszym narażaniu klientów na ewentualne straty - mówi Wojciech Rostworowski.
W pozostałych wypadkach sytuacja jest już jasna - liderami są fundusze, które osiągnęły również najwyższe stopy zwrotu w swoich grupach. - Choć czyniły to niekiedy przy wysokim ryzyku, to jednak wypracowana przez nich stopa zwrotu w pełni rekompensowała zmienność wartości jednostek - tłumaczy Raupuk.
Wśród funduszy bezpiecznych na uwagę zasługuje przede wszystkim sukces Dariusza Laska, zarządzającego funduszem UniKorona Pieniężny, który jako jedyny w tej grupie ma dodatni wskaźnik Sharpe’a. Oznacza to, że tylko jemu udało się wypracować zysk większy, niż zostałby osiągnięty przy inwestycji bezpośrednio w bony skarbowe.
Raupuk podkreśla, że w pewien sposób przegranym rankingu jest Arka, której fundusze - Zrównoważony i Akcji - osiągnęły znakomity wynik, ale zrobiły to w sprinterskim stylu i przy sporych wahaniach jednostki. W związku z tym ryzyko mu przypisane nie zostało zrekompensowane stopą zwrotu, choć była ona imponująca.

Wskaźnik Sharpe’a - co warto wiedzieć:
Wskaźnik Sharpe’a ma konstrukcję zbliżoną do information ratio: w liczniku znajduje się przeciętna dodatkowa stopa zwrotu, czyli zmienna korzystna dla inwestorów, a w mianowniku zmienna niekorzystna - odchylenie standardowe dodatkowej stopy zwrotu będące odwzorowaniem ryzyka całkowitego.
Wskaźnik Sharpe’a odróżnia od IR sposób liczenia dodatkowej stopy zwrotu, która w tym wypadku jest definiowana jako nadwyżka zysku ponad stopę wolną od ryzyka. Dzięki tej konstrukcji parametr umożliwia jednoczesną maksymalizację zysku oraz minimalizację ryzyka, co można osiągnąć przez wybór funduszu o największej dodatniej wartości wskaźnika.
Wartość ujemna oznacza, że fundusz oferuje zyski poniżej rynkowej stopy pozbawionej ryzyka. W wypadku naszej metodologii stopę wolną od ryzyka reprezentuje rentowność bonów skarbowych, jednostkowy okres dla wyliczenia odchylenia standardowego - miesiąc - oraz zakres czasu brany pod uwagę - 36 miesięcy.
Źródło: AnalizyOnline

Medaliści BusinessWeeka
według najwyższej wartości wskaźnika Sharpe’a (szczegółowe wielkości wskaźnika oraz stopy zwrotu - s. 62-63)



*już nie pracuje, ale wynik był jego sukcesem - odszedł z funduszu 1.09.2005 r.
Źródło: AnalizyOnline

Ranking przygotowała i wykonała obliczenia firma Analizy Online oferująca gamę produktów, których wspólnym celem jest ułatwienie podejmowania decyzji inwestycyjnych. Więcej informacji: www.analizy.pl.
Ranking sfinansowała firma Xelion. Doradcy Finansowi, która powstała w 2003 r. z inicjatywy Banku UniCredito Italiano S.p.A. Model biznesowy Xelion to połączenie indywidualnego doradztwa finansowego z dostępnością wielu produktów finansowo-inwestycyjnych. Więcej informacji www.xelion.pl.