Polskie akcje

W 2003 roku warszawska Giełda Papierów Wartościowych po dwóch latach posuchy ponownie pozwoliła zarobić inwestorom. W czasie letniej hossy indeks największych spółek - WIG-20 - sięgnął 1700 pkt. Kupując akcje niektórych spółek, w krótkim czasie można było zarobić nawet kilkaset procent. I choć we wrześniu giełdę złapała mała zadyszka, to pod koniec roku inwestorzy mieli dobre nastroje. Ten rok będzie jeszcze lepszy.
- Większość spółek na parkiecie ma dobre fundamenty. Ubiegły rok uwidocznił w ich wynikach finansowych efekty udanie przeprowadzonych restrukturyzacji z lat 2001 i 2002. Firmy potrafiły ograniczyć koszty działalności. To zaprocentuje także w tym roku - prognozuje Konrad Łapiński, zarządzający funduszami w Skarbcu TFI.
- Pamiętajmy, że od tego roku niższa jest stawka CIT, która wynosi 19 proc. zamiast 27. Wyniki netto spółek będą więc lepsze - dodaje Dariusz Nawrot, analityk BM BPH PBK.
Również czynniki makroekonomiczne poprawią nastroje na parkiecie. Żaden z rozmówców BusinessWeeka nie podał w wątpliwość wysokości prognozowanego wzrostu gospodarczego w 2004 roku. Ich zdaniem, wyniesie on co najmniej 4 proc. W uzyskaniu dobrych wyników pomoże też spodziewana niska inflacja. - Nie będzie presji na podwyżkę stóp procentowych. Akcje nadal będą najatrakcyjniejszym instrumentem zarobkowania - twierdzi Alfred Adamiec, niezależny doradca inwestycyjny.
Gorzej wyglądają perspektywy dla obligacji. Według ekonomistów na rynku pierwotnym wzrośnie oprocentowanie. Natomiast na rynku wtórnym nie będzie niespodzianką wzrost rentowności do poziomu 10 proc., co oznacza obniżenie cen.
IT w górę, banki w dół
- Wyceny spółek z branży IT będą powyżej średniej - przewidują analitycy. Głównie dlatego, że w tym roku rozpocznie się realizacja dużych kontraktów, np. informatyzacja PKO BP i budowa Centralnej Ewidencji Pojazdów i Kierowców (CEPiK).
- Trzeba jednak być ostrożnym, bo ceny walorów z branży IT już są horrendalnie wysokie, mogą więc dyskontować przyszłoroczne wyniki - mówi Marek Świętoń.
Rosnąć będą także notowania telekomów, głównie TP SA. - W tym wypadku zaważy poprawa wyników w sektorze telefonii komórkowej, udana restrukturyzacja i sprzedaż reszty udziałów będących własnością skarbu państwa - ocenia Dariusz Nawrot.
Analitycy zgodnym chórem zalecają za to ostrożność przy zakupach akcji banków. - Mimo że banki skorzystają na ożywieniu gospodarczym, ich wyniki, ze względu na dużą ilość aktywów zaangażowanych w obligacje, mogą być słabsze - twierdzi Mirosław Saj, makler DM BISE.
Odmiennego zdania jest jednak Stefan Knopik, analityk BM BPH PBK. - Strach ma wielkie oczy. W III kwartale 2003 r. spadki cen obligacji nie zaszkodziły sektorowi tak, jak się tego obawiano - wyjaśnia analityk BM BPH PBK.
Wiara w Hausnera
Inwestorzy z uwagą będą śledzili realizację planu Hausnera. - Przyjęcie go w jak najmniej okrojonej wersji ustabilizuje finanse państwa - mówi Alfred Adamiec.
Powodzenie planu uspokoi z kolei rynek walutowy. To będzie dobra wiadomość dla posiadaczy akcji. - Ubiegły rok przyniósł spółkom importerom znaczne straty. Było to efektem osłabienia złotego wobec euro. Z kolei stabilny złoty pomoże także eksporterom, bo euro nadal będzie stosunkowo drogie - ocenia Marek Świętoń, analityk ING IM.
- Akceptacja planu Hausnera to szansa na wzrost cen na rynku obligacji - mówi Michał Woźniak, zarządzający funduszami dłużnymi PKO/CrEdit Suisse.

Unia już zdyskontowana
Gorączka zakupów na GPW może się pojawić na kilka tygodni przed 1 maja - dniem przystąpienia Polski do Unii Europejskiej. Analitycy zalecają jednak ostrożność. Nie są zgodni co do tego, czy wejście do Unii wpłynie na wycenę akcji. - To już zostało zdyskontowane przez inwestorów - mówi Konrad Łapiński.
Nie należy też oczekiwać szybkiego wyrównywania wycen papierów ze względu na różnice w poziomie współczynnika ceny do zysku. Dla polskich spółek wynosił on pod koniec ubiegłego roku 23,4. W wypadku giełd europejskiej piętnastki - było to przeciętnie 16,1.
- Zbliżenie się do takiego poziomu to kwestia co najmniej kilkunastu lat - uważa Stefan Knopik.

Podatek hamulcowy
Koniec zwolnienia dochodów z rynku kapitałowego z podatku, który obowiązuje od 1 stycznia 2004 r. oceniany jest jednoznacznie. - To zła decyzja - uważa Mirosław Saj.
- Gra staje się coraz bardziej asymetryczna - jeśli tracimy, to do straty trzeba doliczyć prowizję dla maklera; jeśli osiągamy zyski - musimy odjąć nie tylko prowizję, ale i 19-proc. podatek. To z pewnością zniechęci część inwestorów. Spadną obroty na rynku, co zmniejszy płynność spółek i może oderwać od rzeczywistości ich wyceny - dodaje Konrad Łapiński.
Na Węgrzech podobny podatek spowodował w pierwszych miesiącach spadek obrotów o kilkadziesiąt procent. Po dwóch latach wycofano się z jego naliczania. Nasz resort finansów twardo jednak obstaje przy swojej decyzji.
Nowe regulacje nie zniechęcają jednak około 20 firm, które zapowiadają na ten rok debiut na parkiecie GPW.
- Na giełdę wybiera się coraz więcej ciekawych, dobrze zarządzanych spółek prywatnych. To dobrze dla gospodarki, choć zwiększona podaż nieznacznie powinna zdusić ceny pozostałych walorów - twierdzi Konrad Łapiński.

Dywidenda kusi
Rozmówcy BusinessWeeka są zgodni, że przy podejmowaniu decyzji inwestorzy znacznie częściej niż jeszcze 3-4 lata temu biorą pod uwagę udział w podziale zysku spółek.
- Sytuacja nieśmiało zaczyna przypominać tę z rynków zachodnich. Dopiero niedawno polskie spółki zdecydowały się na regularne wypłaty dywidend, sięgające często 25 proc. zysku - uważa Mirosław Saj.
- Jeśli dywidenda stanowi 5 proc. zakupu akcji, to jest to i tak więcej niż zysk z lokaty bankowej, a przecież dodatkowo można zarobić na sprzedaży papierów - dodaje Alfred Adamiec.

Średnioterminowe wyceny (6-12 miesięcy)

Źródło BusinessWeek